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南方泵业:公司将进入新发展阶段 强烈推荐

发布日期:2021-11-24   

  励志新时代 赋能她经济·2021首届环球女性精英论醋酸异丙酯商品报价动态(2021-11-18),我们近期对公司进行了调研,就行业供求变化、公司生产经营, 及财务等方面与公司进行了交流。

  1、政策驱动替代加速。不锈钢泵替代进程预计将加速,1)本周财政部印发节能产品惠民工程-清水离心泵推广细则,高效节能产品有望实现5-10%的补贴;2)此外今年7 月开始执行更为严格的新自来水标准。政策推广力度加强,而社会对水质改善需求强烈,作为能效高、二次污染极少的不锈钢泵市绸发展机遇。2011 年国内水泵总产量为9739 万台, 非农领域+2500 万台,我们推算不锈钢泵销量占比不到18%,其保守替代空间是目前市场规模2-3 倍(考虑非农领域占有率升至50-60%,以及部分农业泵领域替代),未来几年行业有望保持+20%增速发展。

  2、我们预计其季度收入将上新规模。去年2Q 公司单季收入首次上2 亿元级,今年4Q 有望跨入3 亿元级。公司在不锈钢泵市场占有率为13- 15%,该市场国际品牌占有率仍超过50%,而收入1 亿元以下的小泵企大量存在,因此公司存在这2 方面的替代潜力,规模效应是公司重要的竞争优势。另一方面,公司在产品多元化方面取得明显进展,在工业泵、中小污水泵等市场将获得新的发展。

  3、工业泵业务成长迅速。公司去年收购南方长河以来,一方面增资扩大规模,另一方面提高管理、研发和销售水平,产品逐步获得认可,今年获得5000 万元伊拉克水利部大单等业绩(还有NASA 等高端客户)。未来在加大海外销售力度的同时,还将增强国内高端工业泵市场开拓, 今年将实现盈利(其盈亏平衡点~5000 万元/A)。此外,公司海水淡化泵(1.25 万吨)项目已完成,将伴随海水淡化市场成长,长期前景值得看好。此外,鹤见南方中小污水泵需求与环保产业壮大紧密相关。

  4、从周期性到成长性。市场倾向于把房地产的周期性直观与公司联系起来,我们了解公司收入20%在楼宇供水、20%为水处理、15%用在暖通等领域、15%在工业现场(如制药)等,30%其他。我们认为,不锈钢泵市场以及公司业务目前的成长性更为突出,加之公司稳健的财务、较强的成本控制能力,未来几年业绩高增长预计可持续。

  调高公司评级至强烈推荐-A。我们预计2012-2014 年,公司EPS 分别为0.86 元、1.08 元和1.36 元,对应动态P/E 分别为20X、16X 和13X。政策驱动因素增强、多元化布局见效,未来3 年高速成长可持续而其估值明显低于行业平均水平,因此调高对公司评级至强烈推荐-A。